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其中,中國人民銀行行長周小川公開表示,人民幣不存在持續貶值基礎,大陸也不會靠貶值救出口,該匯率變動將參考一籃子貨幣,且此貨幣籃內係以美元權重最大、佔主導地位。人民銀行副行長易綱也強調,大陸會堅持基於市場供需的匯率機制。綜合來看,大陸顯已承諾不會刻意讓人民幣大幅貶值。

正因如此,大陸已難以再像去

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年8月一樣地,讓人民幣「一次貶足」至階段性區間下限。偏偏這種貶值模式,當前又有必要採取,因為近來大陸內外經濟環境仍然動盪,資金外流壓力並未緩和,人民幣理當需要再來一次大貶,使其到達「滿足點」,如此則民間以人民幣購買美元的成本,也會升高到頂端,而能有效抑制大陸資金外流。且若人民幣這樣貶足後,能翻轉為緩步回升走勢,則資金將會回流大陸,並給人民幣國際化添加強大動能。

大陸政府基於匯率自主原則,未讓此次G20會議專

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門針對人民幣貶不貶問題作討論。不過,大陸相關主管官員仍趁此時機,相繼透過媒體,宣示了大陸自主維穩本幣匯率方針。

工商時報【主筆室】

就在這次G20上海會議前夕,美國財政部長

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李烏喊話,要求大陸明確釋放「人民幣不會出現大幅貶值」的政策信號。同時,華爾街銀行業也期盼這次G20會議能達成協議,來阻貶人民幣及阻升美元;如同1985年5國聯合決定讓美

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元貶值之「廣場協議」。此處所謂人民幣貶值,係指其對美元之貶值。

但這套如意算盤,已受限於此次G20會議期間,大陸方面所作上述宣示之內容,而難以派上用場了。依大陸的宣示,今後人民幣匯率走勢,將參考一籃子貨幣,走市場化浮動路線。但外界皆知,這種浮動機制,面對當前大陸資金外流壓力,恐怕會致使人民幣匯率「表面經常浮動,實則升少貶多」,等於把人民幣應貶幅度化整為零,變成持續性的緩步貶值,且拉長貶值期間。如此貶個不停,一定會加劇大陸資金外流形勢,也更不利於人民幣國際化。

全球G20(20國集團)日前在上海舉行財金首長會議時,大陸相關官員趁機宣示,不會刻意讓人民幣大幅貶值。大陸這項決定,有利於人民幣國際化持續推動,但恐不免為此付出代價,主要是需動用大量外匯存底,來為本幣匯率「維穩」,以讓海內外放心持有人民幣。惟匯率維穩應講究策略,不能只是隨機應變。

人民幣幣值跌跌不休,對大陸金融及整體經濟的衝擊實不堪想像。因此,大陸政府若想把人民幣匯率「維穩」在當前水平,應該採取強勢的策略性手段,譬如以「不計成本」氣魄,宣布撥出1兆美元外匯存底額度,準備砸進外匯市場大舉拋售,以強力支撐人民幣匯率。

如此大手筆作為,一經宣布,立即會對移出資金者或國際炒家,發生「心理震懾」作用,並使其買匯及匯出行動縮手,且不需多久,市場上搶購美元等外匯的風潮就會消退,而大陸政府實際拋售出去的外匯存底,很可能只有兩、三千億美元,用不到1兆美元。

相較之下,可見近一年來,大陸政府採用的隨機應變式維穩匯率辦法,實是得不償失。那種辦法,是視情況需要,每次拋售一些外匯存底,結果人民幣匯率表現難以穩定,且外匯存底餘額亦大減。去年底大陸外匯存底餘額掉到3.3兆美元,比前年底少了

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5千億美元。

如果改採預設巨量拋匯額度的「先聲奪人」辦法,則可能再拋售兩、三千億美元外匯存底,就可望把人民幣匯率穩定下來。但這樣又會衍生一個問題,即人民幣匯率之相對穩定、不再刻意大貶,將導致大陸出口貿易部門失去貶值的匯兌利益,出口金額難以增長,也會衝擊整體經濟增長動能。對此,大陸政府應積極動用金融、財政等政策工具,來幫助出口產業轉型升級,提高其對外競爭力,這也是穩定人民幣匯率的重要力量。

匯率維穩及出口產業扶持,都是在為實現人民幣國際化打基礎,其所需代價雖昂貴,但很值得大陸政府勇於付出。因為人民幣一旦充分國際化,大陸政府只要印鈔票,就可「買收天下精華」,且大陸外貿可以更多地直接以人民幣結算,那時人民幣匯率升貶,就不像現在這麼「刺激」了。
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